|
skyale
Amministratore
994 Messaggi |
 Inserito il - 12/12/2005 : 12:22:53
|
Analisi Fondamentale : Valutare la aziende e le azioni con il DCF ( Discount Cash Flow)
Il DCF è uno delle tecniche più usate per valutare le azioni e quindi il valore di una società, da un certo punto di vista è quello che va più di moda, nonostante poi al mutare delle condizioni di mercato previste i target price sono molto aleatori e per questo poco affidabili .
Allo stato attuale il DCF è il metodo ad oggi più usato e per questo vogliamo spiegarvi in breve come calcolarlo .
Il DCF è composto da due elementi fondamentali 1 ) il present value e c.a.p (Competitive Advance Period) 2) terminal value o valore terminale dell'azienda, in base a questi due elementi si determinerà il valore dell'azione .
1)PRESENT VALUE E C.A.P.(COMPETITIVE ADVANCE PERIOD )
ADVANCED PERIOD =altro non è che il periodo di riferimento .
i =Tempo da 1 a 10 anni .
j = E' il tasso al quale attualizzare i flussi di cassa futuri .
CF è il Cash Flow considerato UNLEVERED cioè senza le variazioni relative alla gestione finanziaria ne nel C/E ne nello S.P.
j = WACC = E'il costo medio ponderato del capitale .
WACC = CE * E/ (D+E) +ROD * D/ (D+E).
CE = altro non è che il costo dell'equity,o del capitale a titolo di rischio .
E/ (D+E) = ci dice quanto pesa l'equity sulla struttura finanziaria .
ROD = Tasso di remunerazione del debito che si ottiene dal rapporto OF/D oneri finanziari sullo stock di debito ,tale viene moltiplicato per D/ (D+E) che ci dice l'incidenza dello stock di debito sulla struttura finanziaria complessiva dell'azienda.
Tutte le quantità che si trovano sulla formula del wacc si possono semplicemente ritrovare in bilancio ,tranne una CE.
La dottrina non è ancora sicura sul come calcolare meglio tale valore e ci sono vari metodi ,ma noi utilizzeremo il CAPM.
CE = Rf + b(Re-Rf)
Il costo dell'equity è definibile in termini di costo opportunità ,investo in quella società che mi dà il rendimento di un titolo privo di rischio + un "equity premium " .
Rf = Utilizzeremo una attività priva di rischio,generalmente questa è un titolo trentennale (BTP italiano a 30 anni )
b(Re-Rf) = equity premiun dove Rf è il risk free e Re è la media dell'indice M30 negli ultimi 5 anni .
b ( Beta) = è un semplice coefficente di rischio per l'azienda in esame .(più è alto ,più l'azienda è rischiosa,ed all'aumentare del rischio sarà anche maggiore l'equity premium .Più CE è alto ,più è alto il WACC (sarà maggiore il costo opportunità che si dovrà pagare per poter investire in questa azienda).
Mediamente il costo dell'equity è più alto del costo del debito ,visto che l'azienda ha interesse a tenere basso il WACC avrà la preferenza a tenersi su una struttura finanziaria spostata sul debito piuttosto che equity.
2) TERMINAL VALUE (previsione sintetica)
E' una valutazione sintetica e consiste nella capitalizzazione all'ultimo anno del cash flow sostenibile per l'azienda.
Se abbiamo un valore di una previsone analitica per i primi 5 anni (per es) basandomi sul CF l'ho posso attualizzare ad un certo tasso,quello che mi manca è il valore di una eventuale vendita all'anno 6,tale è il TV (Terminal Value ) .
Si mette al numeratore il CFmedio sostenibile previsto per un periodo (cioè il cah flow medio degli anni successivi al 6),si utilizza in pratica la formula della rendita perpetua e si ipotizza all'ultimo anno la vendita.
Questa seconda parte è intesa in senso operativo in quanto teoricamente la dottrina prevede l'attualizzazione infinita dei flussi di cassa .Poichè questo non è possibile ,oltre un certo orizzonte temporale si utlizza la formula di capitalizzazione della rendita perpetua di tutti i flussi finanziari comuni per n---->infinito .
TV = CFsostenibile / WACC- g
CFsostenibile è un CF medio previsionale e non si tiene conto della crescita di questa quantità.
g = CAGR tasso medio di crescita annuale del margine operativo lordo (EBITDA).
Il TV è un valore relativo all'anno N se i CF del Present Value sono stati valutati fino all'anno N-1,è relativo all'anno N+1 se i precedenti CF sono stati valutati fino all'anno N,visto che esso(TV) non è un valore relativo all'anno 0 andrà poi attualizzato cosi:
TV / (1+WACC)^n
3) Somma Present Value ed Terminal Value = DCF
1)Se il DCF è < del Valore di mercato il titolo è da VENDERE !l'azienda è sopravalutata !
2)Se il DCF è > del Valore di mercato il titolo è da COMPRARE ,in quanto l'azienda è sottovalutata !
|
|
Discussione Bloccata
